Uber post IPO

12 août 2019

Uber vient de déclarer ses résultats pour le trimestre et les chiffres sont assez intéressants pour le moins.

Quelques observations rapides.

Valorisation

Ma précédente évaluation post-pré-IPO avait estimé la valeur de la valorisation d’Uber entre 60 et 75 milliards de dollars. Avant la publication des résultats hier, Uber avait une capitalisation boursière de 72 milliards de dollars, avec un potentiel recul de 5 à 10%.

Pertes

Les pertes d’exploitation du dernier trimestre s’établissent à 1,3 milliard de dollars, soit une augmentation par rapport aux 880 millions de dollars du trimestre précédant le PAPE. L’entreprise est une telle pépite d’argent et, à mon humble avis, il convient de souligner les problèmes profonds de modèle d’entreprise dans la catégorie des appels et du transport. À moins qu’une nouvelle activité à marges plus élevées, comme le camionnage, ne devienne une part plus importante des activités d’Uber, il serait très difficile de générer des marges d’exploitation solides (> 10%) au cours des deux ou trois prochaines années!

Croissance

C’est le plus gros «oh f $ # k» des résultats. Souvent tech. les entreprises achètent de la croissance avec des dépenses plus élevées et peuvent donc justifier les pertes. La croissance d’Uber a été de 14% (!!) par rapport au même trimestre de l’année précédente. Par rapport à cela, toute entreprise technologique valant plus que son sel croît> 30% en glissement annuel. Google, je le répète après toutes ces années, a connu une croissance supérieure à 20% en glissement annuel et des marges d’exploitation importantes sur certaines de ses activités principales.

Capital de risque en phase finale et impact sur les employés, les investisseurs de détail

Il ressort clairement des chiffres ci-dessus que la phase de croissance hyper ou même modérée d’Uber est loin derrière, du moins pour l’activité principale. L’avènement de gros chèques privés de Softbank et d’autres semble avoir empêché les investisseurs individuels de participer aux phases de croissance de ces sociétés. Maintenant, lorsque la plupart de ces sociétés sont introduites en bourse, elles sont à un stade plus stable et, partant, les investisseurs de détail et, surtout, les employés du stade suivant ne voient pas leur capital augmenter considérablement. Bien sûr, ce n’est pas une règle générique. Une entreprise avec un modèle commercial plus solide comme Slack ou Zoom offre toujours un potentiel de hausse important. Chez Uber, je connais des amis qui ont rejoint la société il y a 3 ou 4 ans avec un cours de l'action ordinaire d'environ 40 dollars. L'action ne détient toujours pas ce nombre et par conséquent, sa rémunération en actions ne croît pas. La société doit octroyer des subventions plus importantes, ce qui représente des coûts de rémunération plus élevés pour fidéliser les employés, comme en témoigne le coût de la rémunération liée aux actions de 3,9 milliards de dollars. Pour une entreprise en «phase de croissance», cela est mauvais et rend donc difficile le recrutement et la rétention supplémentaires.