Coup d'œil sur six introductions en bourse prévues pour 2019

29 août 2019

Lyft (LYFT)

Lyft est le plus petit concurrent d’UBER et fournit uniquement des services de transport en hélice aux États-Unis. Nous avons été surpris d’apprendre que Lyft avait introduit le covoiturage avant Uber.

La société a travaillé avec les banquiers pour fixer une fourchette de prix allant de 62 à 68 dollars par action pour la vente de 30,7 millions d’actions ordinaires de catégorie A. En raison de l'introduction en bourse très attendue de la première du groupe, qui a salué les géants, l'offre a été sursouscrite et le prix a été porté à 72 dollars par action, ce qui a porté la société à 24 milliards de dollars. Pour 2018, LYFT a enregistré un chiffre d'affaires de 2,2 milliards de dollars, ce qui donne un multiple¹ de 10,9 fois.

Le 29 mars, LYFT a ouvert ses négociations à 87,33 $ et sa clôture à 78,29 $ par action. Aujourd'hui, LYFT se négocie à 52,02 dollars par action, ce qui signifie que si nous achetions au début de la journée le 29 mars, nous aurions une perte de 40%.

Pour les participants à l'introduction en bourse qui ont acheté pour 72 dollars par action, ils enregistrent une perte de 28%.

Uber (UBER)

Description de l'entreprise: Uber est le leader du marché des services de téléphonie mobile, opère à l'échelle internationale et fournit un service de livraison de nourriture à la demande via Uber Eats. Dara Khosrowshahi, le PDG qui a rendu public Uber, a remplacé Travis Kalanick, ancien PDG et fondateur d’Uber, en 2017 à la suite de conflits internes entre Travis et les investisseurs privés d’Uber.

Processus d'introduction en bourse: la société a travaillé avec les banquiers pour fixer une fourchette de prix allant de 44 à 50 dollars par action. Au cours du processus de souscription, Uber a fini par attribuer un prix de 45 dollars par action à ses actions, ce qui a porté la société à 82,4 milliards de dollars. Le WSJ a annoncé que la performance de l’introduction en bourse de Lyft deux mois auparavant réduisait l’appétit pour les actions d’UBER. UBER a publié un chiffre d'affaires de 11,3 milliards de dollars en 2018, soit un multiple de chiffre d'affaires de 7,3X en arrière.

Jour d’ouverture: Le 10 mai, UBER a ouvert les négociations à 42,00 $ l’action et clôturé à 41,57 $ l’action. Aujourd'hui, UBER se négocie à 33,90 $ l'action - si nous achetions au début de la journée le 10 mai, nous aurions une perte de 19%.

Pour les participants à l'introduction en bourse qui ont acheté pour 45 dollars par action, ils envisagent une perte de 25%.

Au-delà de la viande (BYND)

Beyond Meat est la société derrière Beyond Burger et d’autres substituts de viande à base de plantes. Ils sont la première entreprise à proposer un hamburger sans viande à vendre dans la section des viandes des épiceries. Le fondateur et PDG de Beyond Meat, Ethan Brown, a travaillé dans le secteur de l'énergie en développant des piles à combustible à membrane échangeuse de protons avant de démarrer Beyond Meat.

La société a travaillé avec les banquiers afin de fixer une fourchette de prix allant de 19 à 21 dollars par action pour l’offre publique. Le placement a rapidement été sursouscrit et le prix de vente des actions ordinaires de 9,625 millions d’actions ordinaires vendu a été fixé à 25 dollars, soit 1,46 milliard de dollars. En 2018, Beyond Meat a enregistré des revenus de 87,9 millions de dollars et un multiple de revenus rétrospectif de 16,6 fois.

Le 2 mai, BYND a ouvert les négociations à 46,00 $ l'action et a clôturé à 65,75 $. Aujourd’hui, BYND se négocie à environ 150 $ l’action, ce qui signifie que si nous pouvions chronométrer notre achat au début de la journée du 2 mai, nous aurions un rendement de plus de 200%.

Les participants à l'introduction en bourse qui ont acheté pour 25 $ l'action espèrent un rendement d'environ 500%.

Slack (TRAVAIL)

Slack fournit un outil de productivité en milieu de travail qui permet aux utilisateurs de discuter entre eux, de partager des fichiers et de se connecter à d'autres outils de productivité. Slack a été fondée en 2009 par Stewart Butterfield, qui avait auparavant fondé et vendu le site Web de partage de photos Flickr.

La société a choisi de faire une liste directe et n’a pas embauché de banquier. WORK, qui fait partie de la S-1, a réalisé un chiffre d'affaires de 400 millions de dollars en 2018 et a perçu un prix de référence de 26 $ par action, valorisant l'entreprise à environ 15,7 milliards de dollars. Le multiple de revenu en arrière est le plus élevé que nous ayons vu jusqu'à présent, à 39X si les actions se négocient au prix de référence. Ce multiple augmentera ou diminuera en fonction de la façon dont les actions se négocient le jour de l'ouverture. Il est important de noter que, contrairement aux introductions en bourse traditionnelles, les inscriptions directes n’offrent pas un nombre prédéterminé d’actions à vendre mais offrent la totalité des actions de la société à des fins de transaction.

Le 20 juin, WORK a ouvert ses négociations à 38,50 $ et sa clôture à 38,52 $ l’action. Aujourd'hui, WORK se négocie à 30,53 dollars par action. Si nous avions racheté l'ouverture à 38,50 dollars, nous aurions une perte de 21%.

Zoom (ZM)

Zoom fournit un outil de vidéoconférence qui permet aux utilisateurs de se rencontrer virtuellement depuis un ordinateur, un téléphone, une tablette ou un téléviseur. Ce qui est remarquable chez ZM, c’est qu’elle est l’une des rares entreprises rentables à être entrée en bourse cette année. Le PDG de Zoom, Eric Yuan, a eu du mal à collecter des fonds auprès de sociétés de capital-risque pour démarrer la société, car Cisco, Google et Skype dominaient l'espace concurrentiel autour de la vidéoconférence.

La société a travaillé avec JP Morgan, Morgan Stanley et Goldman Sachs sur un objectif de cours de 28 $ à 32 $ par action. La sursouscription a permis à ZM de porter l’offre à 36 USD par action pour les 9,91 millions d’actions ordinaires de catégorie A, valorisant la société à 9,2 milliards USD. ZM a déclaré des revenus de 330 millions de dollars en 2018 pour 2018, ce qui se traduit par un multiple de 27,9 fois rétrospectif des revenus.

Le 18 avril, ZM a été ouverte à 65,00 $ l'action et à 62,00 $ l'action. Aujourd'hui, ZM se négocie à 93,81 $, ce qui signifie que si nous achetions à l'ouverture de 65,00 $, nous aurions un rendement de 44%, soit près de la moitié de notre investissement.

Pour les participants à l’introduction en bourse qui ont acheté 36 dollars par action, ils s’attendent à des rendements de 160%.

Pinterest (PINS)

Pinterest est une application grand public qui permet aux utilisateurs de créer et d'organiser des albums numériques. Les investisseurs privés de Pinterest avaient évalué la société à 12,3 milliards de dollars en 2017, ce qui est supérieur à l'évaluation publique de Pinterest lors de l'introduction en bourse.

La société a travaillé avec JP Morgan et Goldman Sachs sur une fourchette de prix allant de 15 à 17 dollars par action. L'appétit sain a abouti à une offre bloquée à 19 dollars par action, valorisant l'entreprise à environ 10 milliards de dollars. Pinterest a enregistré des revenus de 756 millions de dollars en 2018, soit un multiple de 13X rétrospectif.

Le 18 avril, jour même du début des ventes de ZM, PINS a commencé à négocier à 23,75 $ et à terminer à 25,40 $ par action. Aujourd'hui, PINS se négocie à 35,44 $ par action, ce qui signifie que si nous achetions le premier jour de négociation à 23,75 $, nous envisagerions des gains de 49%, comparables à ceux de ZM.

Pour les participants à l’introduction en bourse qui ont acheté 19 dollars par action, ils s’attendent à des rendements de 87%.

Sur les six sociétés couvertes, seuls les investisseurs qui ont acheté tôt au prix d'introduction en bourse pour UBER ont enregistré des résultats pires que ceux que le grand public a achetés le premier jour de négociation. Pour les cinq cas restants, les gains ou la réduction des pertes favorisent de manière significative les participants à l’introduction en bourse par rapport aux investisseurs publics - entretenir une relation avec les banquiers investisseurs semble porter ses fruits.

Il n’existe pas de corrélation précise entre les multiples de l’introduction en bourse et le rendement de l’action après le premier jour de négociation. UBER et LYFT, avec des multiples de revenus de 7,3X et 10,9X respectivement, ont fini par chuter après leur introduction en bourse, tandis que BYND et ZM, avec des multiples de 16,6X et de 27,9X respectivement, ont nettement augmenté après leur introduction en bourse. Cela pourrait être dû à plusieurs raisons, notamment: différences dans les modèles commerciaux, potentiel de croissance future, bénéfices, pertes et demande spéculative pour le titre. Nous aborderons ces sujets en détail dans nos prochains articles.

Calendrier Participation IPO

Les gains ou les pertes potentiels de ces PAPE ont été calculés en supposant que vous participiez au premier jour de négociation d’une société nouvellement ouverte. Dans le prochain article, nous verrons si l’achat le premier jour est une bonne idée ou si il est préférable d’attendre et de voir.

[1] Un multiple de chiffre d'affaires rétrospectif est calculé en divisant la valorisation actuelle de l'entreprise par le chiffre d'affaires de l'année dernière. Ce multiple sert de référence pour les investisseurs qui souhaitent évaluer la valeur d’une entreprise par rapport à sa capacité à générer des revenus. Cette mesure est utile lorsque vous comparez des entreprises opérant sur des marchés similaires pour déterminer si une entreprise spécifique est relativement surévaluée ou sous-évaluée. Plus le multiple de chiffre d'affaires est élevé, plus l'entreprise est chère aux investisseurs.